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有條件放開創業板借殼意義深遠

發布時間:2019-10-28 21:20

作者:盤和林

  證監會近日發布關于修改《上市公司重大資產重組管理辦法》(以下簡稱《辦法》)的決定,主要從簡化重組上市認定標準等五方面優化重組上市監管制度。《辦法》明確,允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略新興產業相關資產在創業板重組上市,其他資產不得在創業板實施重組上市交易。
  筆者認為,有條件放開創業板借殼,對于疏通創業板融資渠道、引導產業升級具有重要作用。當下,我國仍處于經濟轉軌時期,如何處理好政府和市場、社會的關系是改革的大方向。如何更大限度發揮市場資源配置的作用,則是解決問題的關鍵。而作為上市途徑之一,借殼無疑是一種重要的資源配置引導方式。從這個意義上說,放開借殼實際也是一種放權市場的做法。
  創業板成立10年,雖成就頗豐,但自2015年以來整體表現并不盡如人意,特別是沒有借殼的途徑使不少公司掙扎在“保殼”線上,無心主業。此外,因欠缺相應機制,實際上變相為“保殼借殼”的尋租提供土壤,至今已出現一些相關部門“睜一只眼,閉一只眼”的事件。因此,放權也代表給企業提供更多選擇。
  綜合來看,放開借殼對于市場發展有重要作用。其一,便于相關產業,即符合國家戰略的高新技術產業和戰略新興產業進行融資,為這些企業發展壯大助力;其二,有利監管政策出臺,由于僅放開數家,監管壓力明顯減小,給了監管部門更多設計、調整政策的時間;其三,扭正市場投資理念,過去很長一段時間,借殼上市成了投機分子的天堂,信息優勢者賺到盆滿缽滿,而此次有條件放開在“炒殼”上一定會給予嚴格限制,使投資回歸理性;其四,減少為“保殼借殼”出現的尋租現象。當然也有人擔心放開借殼限制將導致內幕交易、股指扭曲、阻礙退市等現象,筆者認為這并非說市場存在問題,而是配套制度缺位所導致。
  不過,另有觀點提出放開重組對于當前市場格局不利,且是鼓勵“炒殼”。筆者認為,對于第一個問題,短期而言,更多影響應該是在邊緣公司,放開借殼讓掙扎在“生死線”的企業有了希望,可以盡可能尋求實體企業進行重組,從而引發的市場變化是部分企業業績的回升,繼而反映為整體市值提升,其次才是市場格局的變化。開放并購重組給了企業做大做強更加便捷的道路,且從經濟學角度來講,自由市場的最終走向一定是從分散走向集中,但這需要很長的一個過程。就目前創業板而言,同質性強,實力差距大,未來存在弱肉強食的可能性較大。
  針對第二個問題,筆者認為不必過分擔心,“炒殼”現象出現的原因來源于“借殼”過程中信息的復雜性,各方掌握不同的信息資源,投資者與其說是“炒殼”,不如說是“賭博”,誰的信息準、誰的信息快就賺,或者誰早出,誰就賺。而此次放開借殼,出現這種現象的可能性較小,一方面是開放產業并不多,投機市場不大;另一方面是監管一定更嚴,其最大體現必然是在信息監管上,避免內外部信息不對稱,從而降低投機投資的比例。
  可以想見,開放借殼一定和嚴監管并行,加上有之前主板市場的經驗,執法部門斷然不會走老路。同時,作為回應市場需求,引導產業升級的嘗試,此次放開借殼不會讓市場不良行為阻礙改革的進程。再者,未來創業板也將迎來注冊制,在更加健全、嚴格的信息體制下,將推動創業板朝著更好、更完善的方向發展。

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